di Nouriel Roubini ARTICOLO ORIGINALE PUBBLICATO IN INGLESE SUL SITO NOURIELROUBINI.COM Vi sono ampie ragioni per preoccuparsi che le principali economie come gli Stati Uniti si stiano dirigendo verso una recessione, accompagnata da turbolenze finanziarie a cascata. Alcuni dei peggiori elementi sia del crollo degli anni ’70 che del 2008 sono ora in gioco, con i mercati azionari che potrebbero spostarsi ancora più in territorio ribassista. NEW YORK – Le prospettive finanziarie ed economiche globali per il prossimo anno si sono inasprite rapidamente negli ultimi mesi, con i politici, gli investitori e le famiglie che ora si chiedono quanto dovrebbero rivedere le loro aspettative e per quanto tempo. Dipende dalle risposte a sei domande. Primo, l’aumento dell’inflazione nella maggior parte delle economie avanzate sarà temporaneo o più persistente? Questo dibattito ha imperversato nell’ultimo anno, ma ora è in gran parte risolto: “Team Persistent” ha vinto e “Team Transitory” – che in precedenza includeva la maggior parte delle banche centrali e delle autorità fiscali – deve ammettere di essersi sbagliato. La seconda domanda è se l’aumento dell’inflazione sia stato determinato più da un’eccessiva domanda aggregata (politiche monetarie, creditizie e fiscali allentate) o da shock stagflazionari negativi dell’offerta aggregata (compresi i blocchi iniziali del COVID-19, i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento, una riduzione degli Stati Uniti offerta di lavoro, l’impatto della guerra russa in Ucraina sui prezzi delle materie prime e la politica cinese “zero-COVID”). Mentre entrambi i fattori della domanda e dell’offerta erano nel mix, è ormai ampiamente riconosciuto che i fattori dell’offerta hanno svolto un ruolo sempre più decisivo. Questo è importante perché l’inflazione guidata dall’offerta è stagflazionistica e quindi aumenta il rischio di un atterraggio duro (aumento della disoccupazione e potenzialmente una recessione) quando la politica monetaria viene inasprita. Ciò porta direttamente alla terza domanda: l’inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve statunitense e di altre importanti banche centrali porterà a un atterraggio duro o morbido? Fino a poco tempo, la maggior parte delle banche centrali e la maggior parte di Wall Street occupavano il “Team Soft Landing”. Ma il consenso è cambiato rapidamente, e persino il presidente della Fed Jerome Powell ha riconosciuto che una recessione è possibile e che un atterraggio morbido sarà “molto impegnativo”. Inoltre, un modello utilizzato dalla Federal Reserve Bank di New York mostra un’alta probabilità di un atterraggio duro e la Banca d’Inghilterra ha espresso opinioni simili. Diverse importanti istituzioni di Wall Street hanno ora deciso che una recessione è il loro scenario di base (l’esito più probabile se tutte le altre variabili vengono mantenute costanti). Sia negli Stati Uniti che in Europa, gli indicatori previsionali dell’attività economica e della fiducia delle imprese e dei consumatori si stanno dirigendo decisamente verso il basso. La quarta domanda è se un atterraggio duro indebolirà la determinazione da falco delle banche centrali sull’inflazione. Se smetteranno di inasprire la loro politica una volta che diventa probabile lo scenario di un atterraggio duro, possiamo aspettarci un aumento persistente dell’inflazione e un surriscaldamento economico...